Беларусь одной из первых в СНГ создала законодательную и технологическую инфраструктуру для токенизации. За несколько лет через этот механизм в экономику было привлечено около $300 млн, однако сегодня рынок в основном ассоциируется с лизинговыми компаниями и остается незаметным для широкой публики. Почему так произошло и что мешает токенизации стать более массовым инструментом? Обсудили с бывшим первым заместителем председателя правления Нацбанка и первым заместителем председателя правления Банка БелВЭБ, финансовым экспертом Тарасом Надольным.
Тарас Надольный. Фото из личного архива героя
От перевода активов в “цифру” к первым криптобанкам
Разговор о белорусской токенизации стоит начать не с количества компаний на рынке, а с того, какую инфраструктуру страна пыталась создать, настаивает финансовый эксперт.
– Токенизация – это перевод объектов реального мира (финансовых обязательств, золота и других активов) в цифровую плоскость. В Беларуси основы инфраструктуры заложил Декрет №8. На первом этапе прошла токенизация денежных обязательств, но этот опыт позволил выйти на качественно новый уровень. Сегодня мы уже говорим о криптобанках.
По сути, мы получили альтернативный инструментарий для финансирования реального сектора экономики. За последние 5-6 лет через этот механизм было профинансировано около $300 млн для юридических лиц. На мой взгляд, это действительно емкий рынок. Сегодня этот сегмент уже отдельно мониторится регуляторами и отражается в статистике по небанковскому кредитованию.
Планируется, что первый в стране криптобанк начнет работу уже в 2026 году. Иллюстрация сгенерирована ИИ
Почему токенизация оказалась тесно связана с лизингом
Главная претензия к белорусской модели – ее сильная зависимость от лизинговых компаний. Но Надольный предлагает смотреть на эту связь иначе.
– Действительно, сегодня лизинговые компании доминируют на рынке токенизации. Но через этот механизм у нас проходили предприятия самых разных отраслей: крупные флагманы реального сектора – МАЗ, БЕЛАЗ, Гродно Азот, Мотовелозавод, Витебские ковры, ритейлеры – Виталюр, Green и ряд других компаний. Поэтому я бы не говорил, что токенизация создана исключительно для лизинга.
Белорусская железная дорога обслуживает все железнодорожные сети страны. Фото: rw.by
Эксперт отмечает, что сам по себе лизинговые компании являются крупным финансовым посредником.
– В Беларуси около двух третей лизинговых объемов приходится на юридических лиц, а примерно 30% закупок оборудования, сырья и материалов бизнесом финансируется через лизинговые схемы. Поэтому то, что лизинговые компании стали одним из основных игроков на рынке токенизации, воспринимаю позитивно. Они привлекают деньги с альтернативного рынка, а затем перераспределяют ресурсы в реальный сектор. Инвестор – в основном физическое лицо, которое вкладывает свободные средства, а лизинговая компания направляет их дальше: на финансирование бизнеса, покупку оборудования, автомобилей и другие проекты.
Токены – не только про китайские автомобили
Связь токенизации с лизингом автомобилей из Китая породила вопрос: не превратился ли новый финансовый инструмент в способ финансировать импорт?
Geely Boyue L – популярное авто у белорусов. Фото: solutionauto.by
– Я бы разделял сам инструмент токенизации и конкретные направления, куда идут привлеченные средства. Токенизация не определяет, на что именно должны направляться деньги. Сегодня есть спрос со стороны лизинговых компаний – и это нормально. Они платят налоги, создают рабочие места, финансируют компании, которые в том числе привозят китайские автомобили.
Если человек может взять авто в лизинг, обслуживать платежи и тем самым формировать потребительский спрос, не вижу в этом ничего плохого. Чем выше благосостояние населения, тем лучше для экономики. А если для этого используются альтернативные каналы привлечения инвестиций, как цифровые токенизированные инструменты, это еще один плюс, – отвечает Надольный.
Фото из личного архива героя
Кому еще полезна токенизация
Если крупные предприятия и без токенизации могут привлекать деньги в банках, зачем им нужен еще один финансовый инструмент? Надольный считает, что здесь важно не противопоставлять токенизацию банковскому финансированию, а рассматривать ее как дополнительный канал привлечения средств.
– Крупные компании сегодня имеют доступ к банковскому финансированию, и для них оно зачастую дешевле. Если предприятие обладает хорошим обеспечением и готово пройти банковскую кредитную экспертизу, у него есть возможность привлечь деньги через классический банковский инструмент. Но для малого и среднего бизнеса ситуация может быть другой. Если компании нужно быстро привлечь финансирование, а достаточного залога нет, выпуск токенов или цифровых облигаций может стать удобным решением.
Гродно-Азот – ключевое предприятие Гродненщины. Фото: air.by
По словам эксперта, ценность токенизации как раз и заключается в появлении альтернативы традиционным инструментам.
– Есть клиенты, которые выпускали и классические бумаги, и цифровые облигации. Когда у юридического лица есть несколько каналов привлечения финансирования, оно может выбирать, какой инструмент ему подходит в конкретной ситуации. Токенизация не должна заменить банковское финансирование или классические облигации. Ее задача – добавить еще одну возможность, еще один инструмент.
Почему рынок пока не стал массовым
При этом остается вопрос: почему о токенизации мало знают за пределами профессионального сообщества.
– Я бы не сказал, что рынок существует в какой-то стерильной информационной среде, – не соглашается Надольный. – Самым ярким отражением проблем являются изменения регулирования. Если регулятор систематически принимает новые решения, это означает, что рынок развивается и требует настройки. Сегодня ужесточаются требования к эмитентам, инвесторы разделяются на квалифицированных, неквалифицированных и особо квалифицированных. Все это делается для того, чтобы снизить риски и найти баланс между доходностью и надежностью.
Токенизация уже существует, но до массовости ей пока далеко. Иллюстрация сгенерирована ИИ
По его словам, вокруг токенизации уже сформировалось собственное сообщество инвесторов.
– В нем обсуждают проблемные ситуации, помогают людям, столкнувшимся с проблемными долгами, оказывают юридическую поддержку. Я сам периодически слежу за тем, что там происходит, и вижу, как растет финансовая грамотность участников.
Кто сегодня инвестирует в токены
Если токенизация должна конкурировать с традиционными финансовыми инструментами, важно понимать, кто является ее инвестором. По словам Надольного, это уже не только узкий круг профессиональных участников.
– Средний возраст инвестора на белорусском рынке токенизации – около 38 лет. Примерно 80% инвесторов – мужчины, около 15% от общего числа живут в сельской местности. При этом через молодой рынок за несколько лет прошло до $300 млн. Поэтому на закрытое сообщество это уже не очень похоже.
Типичный инвестор – это мужчина средних лет. Фото: Getty Images
Эксперт отмечает, что инвестора прежде всего интересует доходность, и в этом токенизация конкурирует с обычными депозитами.
– Основная конкуренция для сегмента токенизации сегодня – это банки. Они не всегда могут предложить высокий уровень ставок по валютным депозитам, тогда как токенизированные инструменты дают шанс на более высокую доходность.
Что мешает рынку расти
Главным ограничением дальнейшего роста Надольный считает не недостаток интереса со стороны компаний или инвесторов, а ликвидность.
– Любой цифровой продукт развивается, если в него постоянно приходит новый капитал. В случае токенизированных инструментов источником этой ликвидности являются инвесторы. Если благодаря регулированию удастся правильно выстроить баланс между доходностью и риском, рынок сможет масштабироваться.
Ethereum – второй в мире токен по капитализации после биткоина. Фото: АР
По словам эксперта, свободные средства у населения есть, однако для их привлечения нужны понятные и привлекательные проекты.
– Банки сегодня предлагают по валютным депозитам относительно небольшие ставки, поэтому часть свободных средств остается дома, а часть ищет альтернативные инструменты. Если будет обеспечен правильный баланс между доходностью, качеством проекта и уровнем риска, ликвидность начнет приходить в этот сектор. И тогда токенизация сможет выйти за пределы денежных обязательств: уже сейчас активно развиваются инструменты, обеспеченные различными активами, в том числе золотом, недвижимостью и другими.
Автор: Григорий Трофименков
*Использование и цитирование данной статьи допускается в объеме, не превышающем 20% при наличии гиперссылки. Более 20% – только с разрешения редакции.
