От классических кредитов до долговых токенов: узнали у эксперта, где белорусскому бизнесу взять деньги на развитие

Вопрос “где взять деньги” для белорусского предпринимателя давно является одним из ключевых. Когда банки были главным и почти единственным источником, выбор сводился к переговорам с кредитным комитетом и поиску залога. Сегодня финансовое поле более фрагментированное: помимо традиционного банковского финансирования на рынке присутствуют лизинг, рынок ценных бумаг, долговые токены – у каждого инструмента есть свои сильные и слабые стороны, и грамотный менеджер строит не моноисточник, а портфельное финансирование. Вместе с управляющим партнером инвестиционно-консалтинговой компании ASER Олегом Ильиным рассказываем реальные примеры и показываем, как работают и сколько в среднем стоят разные варианты. 

Олег Ильин

Банковское кредитование: проверенная классика

По словам Олега Ильина, банковское кредитование – по-прежнему главный канал получения финансирования: данные по расчетам и задолженности демонстрируют устойчивую потребность экономики в заемных средствах. В 2024-2025 годах объемы кредитования юрлиц росли: нарастают и короткие, и “длинные” кредиты, и в среднем бизнес всё чаще берет займы в национальной валюте, чтобы минимизировать валютные риски. 

Особенности. Банковские кредиты доступны преимущественно компаниям, имеющим устойчивую выручку, положительную кредитную историю и ликвидное обеспечение. Как правило, требуется стандартный пакет документов: бухгалтерская отчетность за 2-3 года, справки об отсутствии задолженности перед бюджетом, залоговое имущество (недвижимость, оборудование, транспорт) или бизнес-план. При этом для некоторых типов кредитов могут не требоваться залоги или бизнес-планы. Ставки по кредитам в белорусских рублях для корпоративных клиентов в 2025 году колеблются в районе 15-18% годовых, по валютным кредитам – 6-9% в зависимости от срока и надежности заемщика.

Банковское финансирование остается наиболее формализованным инструментом: основное преимущество – масштаб и предсказуемость, недостаток – длительный процесс одобрения и требования к кредитополучателю и его обеспечению.

Источник данных: Национальный банк Республики Беларусь

Лизинг как альтернатива

Если смотреть дальше по инструментам, то лизинг в последние годы стал важной альтернативой классическим кредитам. Объемы сделок в лизинге растут, причем это не только импортный транспорт, но и машиностроение, сельхозтехника, проекты по энергоэффективности. Данные показывают рост использования лизинга в сегменте МСП как способа обновлять парки и оборудование без единовременных тяжелых инвестиций. При этом лизинг остается инструментом, который, по сути, сочетает финансирование и сервисную составляющую, рассказывает Олег Ильин. 

Особенности. Для получения лизинга обычно достаточно пакета документов, аналогичного кредитному, но с меньшей глубиной анализа: регистрационные документы, финансовая отчетность, информация о предмете лизинга. Часто лизинговые компании требуют авансовый платеж в размере 10-30% стоимости имущества.

Основные преимущества – оперативность и возможность профинансировать даже молодые компании при наличии стабильных поступлений. Недостатки – более высокая ставка и ограничение: имущество остается в собственности лизингодателя до окончания договора.

Источник данных: Национальный банк Республики Беларусь

Фондовый рынок и выпуск облигаций: нужна прозрачность

Здесь бизнес получает доступ к широкому кругу инвесторов, но обретение “публичного доверия” требует прозрачности. Объем локальных корпоративных облигаций в финансовом секторе Беларуси измеряется миллиардами долларов. Эти цифры показывают, что у инвесторов есть капитал и спрос на долговые бумаги, но ликвидность и прозрачность остаются узкими местами. Для эмитента это означает необходимость публикации финансовых отчетов, поддержания эффективной коммуникации с инвесторами, соблюдение требований рынка ценных бумаг и т.д.

Особенности. Для выпуска облигаций компания должна пройти регистрацию в Министерстве финансов, подготовить проспект эмиссии и раскрыть финансовую отчетность. Обычно это путь для предприятий, имеющих стабильную репутацию и прозрачную бухгалтерию. Ставки по корпоративным облигациям в BYN сегодня колеблются от 13% до 20% годовых, по валютным – от 5% до 9%. 

Из плюсов – возможность привлечения значительных сумм и гибкость условий. Минусы – публичность, расходы на регистрацию выпуска и обслуживание инвесторов; законодательное ограничение на эмиссию валютных облигаций.

Источник данных: Департамент по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь

Источник данных: Белорусская валютно-фондовая биржа

Долговые токены: возможность для экспериментов

Параллельно развивается и токенизированная ниша – долговые токены, которые, по сути, претендуют быть цифровыми облигациями. Площадки вроде Finstore, Finex, Bynex позиционируют токены как инструмент, где каждый токен имеет номинал, фиксированную ставку дохода и срок обращения, а покупка возможна через электронный кошелек платформы. На стороне эмитента плюсы в скорости и удобстве: платформы предлагают маркетинг и доступ розничных инвесторов; на стороне инвестора – нужно внимательно читать проспекты и оценивать риски. 

На площадках встречают и неординарные финансовые инструменты, которые не встретишь на классическом рынке финансирования: например, лизинговая компания “А-Лизинг” объявляла целевые “зеленые” токены для финансирования электромобилей и энергоэффективного оборудования. Это показывает, что крупные профильные игроки не боятся экспериментировать с токенизацией долгов. 

Платформы же, работающие с долговыми токенами, предлагают рублевые выпуски с доходностями, которые преимущественно превышают традиционные банковские ставки по депозитам, что делает инструмент привлекательным и для инвестора. 

Особенности. Для выпуска токенов компании-резиденты должны сотрудничать с оператором платформы, который выполняет требования законодательства. Эмитент предоставляет краткий меморандум, финансовую отчетность и сведения о целях привлечения средств. Процедура эмиссии токенов занимает значительно меньше времени, чем выпуск облигаций. Доходности токенов на рынке, как правило, несколько выше классических инструментов, что компенсирует специфическую правовую природу токенов.

Источник данных: Finstore.by

Так на чем стоит остановить выбор?

Говоря о практических уроках, которые можно вынести для белорусской компании, которая планирует привлекать финансирование на развитие производства или расширение экспорта, Олег Ильин дает несколько рекомендаций. 

Первое – не надейтесь на один инструмент. Комбинация более дешевого банковского кредита в BYN (основа), доли лизинга на оборудование (если это капитальные активы), небольшой выпуск облигаций на локальном рынке (если у компании есть финансовая дисциплина и репутация) и – при желании и готовности – пилотного выпуска долговых токенов через платформу, может стать эффективной микс-структурой.

Второе – считайте полную стоимость. Ставка – лишь видимая часть: требования к долговой нагрузке, обеспечение, валютные риски, стоимость выпуска облигаций – складываются в итоговую цену капитала. Для примера: ставка по валютным токенам существенно ниже ставок по токенам, номинированным в национальной валюте. Однако данные выпуски несут в себе существенные валютные риски, которые при отсутствии валютной выручки могут оказать существенное влияние на всю деятельность компании.

Третье – готовьте историю для инвестора. Для облигаций и для токенов ключевым становится проспект: сколько вы зарабатываете, как вы платите проценты, какие активы в залоге, кто контролирует операционные риски. Инвесторы в облигации и частные покупатели токенов читают всё – и если вы предоставите “нечеткую” картинку, спрос будет низким, а стоимость заемного капитала вырастет. Также для публичного рынка капитала крайне важна коммуникация, построенная компанией с инвесторами.